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Comentario Trimestral Q2 2025 – Miraltabank
Presentamos el comentario trimestral (Q2 2025) del segundo trimestre de 2025 sobre nuestros fondos Miralta Narval Europa y Miralta Sicav Sequoia. En este informe analizamos la evolución de los mercados y la rentabilidad obtenida durante los últimos meses, así como el impacto del entorno macroeconómico en nuestras decisiones de inversión.
Nuestro objetivo es seguir ofreciendo transparencia y claridad sobre la gestión activa que realizamos desde Miraltabank, ayudando a que nuestros inversores tomen decisiones bien informadas.
Este análisis recoge las valoraciones de Ignacio Fuertes, gestor de ambos fondos, y ofrece una visión detallada de las estrategias adoptadas y los resultados alcanzados durante el segundo trimestre del año.
📌 Si aún no has leído el comentario del primer trimestre, puedes consultarlo aquí.
«You can give them a date or you can give them a number, but you cannot give them both.»
― William White
“Of course we know what to do. What we don’t know is how to get reelected after we do it.”
― Jean-Claude Juncker
Calm like a Bomb
En el segundo trimestre del año, los mercados han evidenciado que los escenarios de alto riesgo ya no son una excepción, sino una probabilidad cada vez más tangible. La reciente proclamación del “Liberation Day” por parte de Trump y la posterior recuperación bursátil, pese a la falta de coherencia política en EE. UU., ha dejado un mensaje claro: la complacencia del mercado coexiste con una creciente fragilidad en los equilibrios globales.
En este contexto, el equipo gestor de Miralta Narval Europa ofrece una lectura profunda y crítica sobre la evolución de los grandes vectores que marcan el rumbo de la economía internacional. El discurso del secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, ante el Institute of International Finance plantea una propuesta disruptiva: un “factory reset” del sistema económico global. Un nuevo orden donde el FMI y el Banco Mundial retomen sus misiones originales, y economías como China asuman un papel más responsable para reequilibrar los grandes desequilibrios comerciales y monetarios.
Este cambio de narrativa ha puesto de relieve el desgaste del liderazgo estadounidense y el cuestionamiento del dólar como moneda de reserva. Las consecuencias no son menores: la combinación de déficits fiscales persistentes, deuda creciente y políticas inflacionistas genera una presión estructural sobre los tipos de interés a largo plazo. En este escenario, el principal riesgo para los mercados es un repunte de tipos que desafíe la aparente estabilidad actual.
Frente a este panorama, en Miraltabank apostamos por mantener una gestión disciplinada y selectiva, reforzando la prudencia ante la pérdida estacional de liquidez en verano y las señales de agotamiento económico en EE. UU. A la vez, seguimos atentos a las oportunidades que puedan surgir en un entorno de elevada dispersión entre expectativas y fundamentos.
Este trimestre, más que nunca, resulta clave entender cómo se reconfigura el relato macroeconómico y geopolítico y qué consecuencias reales puede tener para los activos de riesgo.
Evolución del Fondo – Miralta Sicav Sequoia
Durante el segundo trimestre de 2025, el fondo Miralta Sicav Sequoia ha registrado una rentabilidad del +1,52% en su clase A, en un contexto marcado por la volatilidad de los mercados de renta fija global. Factores como el nuevo presupuesto estadounidense y la política arancelaria han influido en los tipos de interés y en las decisiones de posicionamiento.
Aprovechamos estas condiciones para retomar exposición a crédito de calidad, con una estrategia diferenciada por duración en Europa y EE. UU. Además, las coberturas de divisa y ciertas posiciones en convertibles y deuda soberana han sido especialmente positivas, mientras que algunos bonos ligados a inflación y crédito corporativo han lastrado parcialmente la rentabilidad.
Posicionamiento y Perspectivas – Miralta Sicav Sequoia
Mantenemos una visión prudente y enfocada en la calidad crediticia, ante la escasa dispersión y los bajos diferenciales actuales. Aunque los tipos a largo plazo en EE. UU. se mantienen en el rango 4–5 %, persisten las dudas sobre el impacto de las políticas fiscales en la sostenibilidad de la deuda y en el crecimiento.
Detectamos señales de contracción del crédito al sector privado, especialmente en Europa, donde los bancos mantienen niveles récord de deuda gubernamental y han seguido endureciendo los criterios de concesión.
Pese a este entorno, observamos señales positivas: una mayor flexibilidad regulatoria en sectores clave, condiciones fiscales más favorables y un renovado interés por activos europeos impulsan nuestro optimismo sobre la región. Seguimos apostando por una gestión con control de riesgos y enfoque oportunista, adaptándonos a un entorno global en transformación.
Evolución del Fondo – Miralta Narval Europa
El fondo Miralta Narval Europa ha obtenido una destacada rentabilidad del +12,07 % en su clase A durante el segundo trimestre, superando ampliamente al MSCI Europe Net TR (+2,49 %) y consolidando un sólido comportamiento semestral.
Este resultado se ha logrado en un entorno de alta volatilidad en los mercados de renta variable, marcado por la nueva política arancelaria y las tensiones fiscales en EE. UU. La gestión prudente de los trimestres anteriores permitió contener caídas iniciales y recuperar con fuerza tras la estabilización de tipos.
Las principales contribuciones positivas provinieron de las posiciones en Galaxy Digital, Palantir, coberturas de divisa y bancos europeos. Por el contrario, las posiciones en compañías danesas y coberturas en Nasdaq fueron las que más penalizaron.
Perspectiva y Evolución – Miralta Narval Europa
Los mercados confirman que los escenarios de alto riesgo son cada vez más probables, lo que refuerza la necesidad de mantener una gestión activa y oportunista con fuerte control del riesgo.
Desde Miralta seguimos siendo optimistas con Europa, apoyados en medidas desregulatorias recientes, como la exención del Mecanismo de ajuste en Frontera que apuntan a una recuperación gradual de la competitividad y el crecimiento. En este contexto, hemos reforzado posiciones en temáticas estratégicas, como semiconductores, industriales y soberanía digital europea a través del programa EuroStack.
Ante la proximidad del verano, el vencimiento de la tregua arancelaria y la baja liquidez estacional, hemos vuelto a adoptar una postura más prudente, reintroduciendo coberturas para proteger la cartera.
