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Comentario Trimestral Q3 2025 – Miraltabank
Presentamos el comentario trimestral (Q3 2025) del tercer trimestre de 2025 sobre nuestros fondos Miralta Narval Europa y Miralta Sicav Sequoia.
En este informe analizamos la evolución de los mercados y la rentabilidad obtenida durante los últimos meses, así como las principales decisiones de inversión adoptadas por nuestros equipos de gestión.
Nuestro objetivo sigue siendo ofrecer transparencia y claridad sobre la gestión activa que realizamos desde Miraltabank, ayudando a que nuestros inversores comprendan el contexto económico y las estrategias que aplicamos en cada fondo.
Este análisis recoge las valoraciones de Ignacio Fuertes, socio y director de inversiones de Miraltabank, y ofrece una visión detallada de la evolución de los fondos y de las perspectivas con las que afrontamos el cierre del ejercicio.
📌 Si aún no has leído el comentario del segundo trimestre, puedes consultarlo aquí.
“Russia plays Chess, China plays Go & the US plays Poker.”
— Jeffrey Sachs, Liar’s Poker
Liar’s Poker
El regreso tras el parón vacacional nos sitúa en un escenario macroeconómico complejo. Por un lado, persisten las fuerzas estructurales deflacionistas derivadas de la desaceleración demográfica y los avances tecnológicos. Por otro, las políticas fiscales expansivas continúan ejerciendo una presión inflacionista que desafía a los bancos centrales.
La consolidación de un nuevo orden mercantilista está limitando la globalización y fomentando alianzas estratégicas alternativas, en un contexto de tensiones geopolíticas crecientes y deuda pública elevada. Los Estados, cada vez más intervencionistas, buscan fórmulas atípicas para mantener su competitividad, como las inversiones en sectores tecnológicos estratégicos o la creación de reservas nacionales de activos digitales.
Occidente enfrenta un problema estructural de endeudamiento que genera la necesidad de tipos más bajos en un entorno de inflación persistente —una forma de represión financiera—, mientras los mercados descuentan el inicio de un ciclo de bajadas por parte de la Reserva Federal estadounidense. Este ajuste, sin embargo, seguirá presionando al dólar, cuya depreciación parece necesaria si EE. UU. quiere recuperar parte de su capacidad manufacturera.
A todo ello se suma la incertidumbre derivada de las guerras arancelarias, el enfriamiento de Europa y los desequilibrios del mercado laboral. En este contexto, la gestión prudente del riesgo y el aprovechamiento selectivo de oportunidades se mantienen como pilares esenciales para afrontar la recta final del año.
Evolución del Fondo – Miralta Sicav Sequoia
El fondo Miralta Sicav Sequoia ha registrado una rentabilidad del +0,54 % en su clase A durante el tercer trimestre del año, frente al +0,60 % (+0,50 % en euros) del Bloomberg Global Aggregate y el +0,17 % del Euro Aggregate.
En lo que va de 2025, el fondo acumula un +3,07 %, en un contexto de curvas de tipos más pronunciadas y un entorno de fuerte crecimiento económico en EE. UU.
La revisión a la baja de los datos de empleo en Estados Unidos, cercana al millón de puestos, abrió la puerta a recortes de tipos por parte de la Reserva Federal, movimiento que permitió recoger beneficios en la parte larga de la curva americana. La revisión del PIB al +3,8 % anualizado, impulsada por las inversiones en inteligencia artificial, ha reducido las expectativas de bajadas de tipos a tan solo 3,5 en los próximos 12 meses.
Durante el trimestre, las estrategias más rentables fueron los bonos convertibles —destacando Galaxy Digital—, las posiciones en financieras investment grade en EE. UU., los cupones zero de supras AAA en emergentes y los bonos financieros senior europeos.
Por el contrario, las coberturas de divisa y de tipos, tanto en Europa como en Estados Unidos, junto con las coberturas de crédito high yield, restaron rentabilidad.
Posicionamiento y perspectivas
En el entorno actual, el fondo ha rotado parte de su duración hacia Europa, aprovechando el mayor apetito institucional por tramos largos (5–10 años) y la pendiente positiva de las curvas. A pesar de una ligera mejora en los datos de crecimiento, las condiciones de crédito restrictivas y el aumento de costes energéticos invitan a mantener una visión prudente.
A cierre del trimestre, la TIR de la cartera se sitúa en 3,3 %, con una duración modificada de 4,95 años, rating medio A- y una exposición al dólar del 5,46 %.
El fondo mantiene su enfoque disciplinado en control de riesgo y flexibilidad táctica, pilares que siguen demostrando su eficacia en un entorno de elevada incertidumbre.
Evolución del Fondo – Miralta Narval Europa
El fondo Miralta Narval Europa ha obtenido una rentabilidad del +4,22 % en su clase A durante el tercer trimestre, superando al MSCI Europa (+3,19 %).
Con ello, su rentabilidad acumulada en 2025 asciende al +19,55 %, frente al +9,85 % del índice de referencia.
El trimestre estuvo marcado por una rotación sectorial significativa, con un impulso en los sectores de defensa, financiero e industrial, apoyados en el gasto público y la estabilización de la inflación en torno al 2 %.
Nuestra gestión se centró en aprovechar de forma selectiva las oportunidades del mercado: la exposición a Prysmian se benefició del impulso inversor en infraestructuras, mientras que las posiciones en Amundi y Thyssenkrupp contribuyeron de forma notable al rendimiento.
Por otro lado, las apuestas en consumo discrecional —Davide Campari y Pernod Ricard— penalizaron ligeramente el trimestre debido a la debilidad persistente del consumo europeo.
En el mercado de materias primas, la posición táctica en oro aportó una rentabilidad destacada.
En Estados Unidos, el ajuste histórico de las cifras de empleo y el inicio del ciclo de bajadas de tipos en septiembre favorecieron el apetito por el riesgo.
Las posiciones tácticas en inteligencia artificial y activos digitales, con Google y Galaxy Digital como principales contribuyentes, continuaron generando valor.
La aplicación de estrategias de covered calls permitió monetizar la volatilidad y proteger beneficios en un entorno de valoraciones elevadas.
Posicionamiento y perspectivas
El fondo mantiene una estrategia dual entre Europa y Estados Unidos.
En el primero, la búsqueda de soberanía industrial y energética impulsa la exposición a compañías como Ørsted, NKT y Repsol.
En el segundo, el foco se mantiene en la consolidación tecnológica y la tokenización de activos, a través de líderes como Alphabet y Galaxy Digital.
De cara al cierre del ejercicio, se ha reducido la beta general de la cartera e incrementado ligeramente la exposición al dólar, con el objetivo de consolidar plusvalías y optimizar el perfil riesgo-rentabilidad.
La estrategia de venta de opciones call cubiertas continúa siendo una herramienta esencial para generar ingresos recurrentes y gestionar la volatilidad de forma activa.
Conclusión
En un entorno global caracterizado por la divergencia de políticas monetarias, el endeudamiento estructural y las tensiones geopolíticas, los fondos Miralta Sequoia y Miralta Narval mantienen su compromiso con una gestión activa, disciplinada y flexible.
La prioridad sigue siendo la preservación del capital y la búsqueda de rentabilidad ajustada al riesgo, aprovechando de forma selectiva las oportunidades que ofrece un mercado cada vez más exigente.
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