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Perspectivas mercado Q4 2025: el mundo llega al cuarto trimestre con datos económicos aún sólidos, pero con varias “luces ámbar”: valoraciones exigentes en EE. UU., curvas de tipos empinadas, liquidez mundial repuntando (aunque por debajo de tendencia) y señales de apalancamiento elevadas. Además, el dólar muestra debilidad y el oro registra demanda récord.
1) Crecimiento y tipos: menos bajadas “en precio”
Los buenos datos de actividad han reducido el número de recortes que el mercado esperaba para los próximos 12 meses: en EE. UU. se descuentan menos que hace unos meses y en Europa prácticamente se han eliminado para ese horizonte. Eso ha venido acompañado de un steepening (las partes largas de las curvas suben más que las cortas), es decir, el dinero a largo plazo se ha encarecido algo y eso enfría las expectativas de recortes rápidos.
Fuente: Miraltabank, Bloomberg
2) Condiciones financieras: aspecto relajado, pero con “ruido”
Los índices de condiciones financieras (que combinan muchas variables: diferenciales de crédito, volatilidad, etc.) se ven relajados; sin embargo, aparecen tensiones en mercados de financiación a muy corto plazo (p. ej., el diferencial TED en EE. UU.). Es un recordatorio de que el sistema no está libre de sobresaltos, aunque hoy el cuadro general no sea de estrés.
Fuente: Bloomberg
3) Liquidez global: remonta, pero no como antes
La liquidez mundial (masa monetaria global + reservas de bancos centrales) tocó suelo tras las subidas de tipos post-COVID y ha vuelto a positivo, aunque sigue por debajo de su tendencia histórica. Suele correlacionar con los activos de riesgo (bolsa, crédito): cuando sube, tiende a favorecerlos; cuando cae, suele pesar.
Fuente: Bloomberg
4) Valoraciones y dispersión: “todo paga parecido”
En EE. UU., las valoraciones de la renta variable están cerca de zonas exigentes, con segmentos de tecnología cotizando múltiplos muy altos. En crédito, los diferenciales y la dispersión entre activos están en mínimos: el mercado paga casi lo mismo por riesgo alto y bajo. Eso quiere decir que el premio por arriesgar más es pequeño, lo que reduce el margen de error.
Fuente: Miraltabank
5) Apalancamiento: señales en máximos
Los saldos apalancados en cuentas de bróker estadounidenses han superado niveles históricos; y la influencia de esos flujos “rápidos” sobre el S&P es alta. Es otro indicio de apetito por el riesgo. Ojo: esto no implica caída inminente, pero sí aconseja prudencia.
Fuente: Miraltabank
6) Dólar y oro: un mismo mensaje
El dólar se ha debilitado frente a otras divisas en los últimos meses y los bancos centrales (y otros inversores) han aumentado la compra de oro, llevando el metal a máximos. En conjunto, sugiere búsqueda de activos “duros” y cobertura ante incertidumbres fiscales y geopolíticas.
Fuente: Miraltabank
7) Europa vs. EE. UU.: menos extremos
Europa presenta valoraciones más cercanas a medias históricas y se ha comportado mejor en caídas recientes que EE. UU. No es garantía de nada, pero ayuda a entender por qué muchos analistas ven riesgo-beneficio algo más equilibrado en la región.
Fuente: Bloomberg
FAQ
¿Por qué sube la parte larga de las curvas?
Porque el mercado pide un interés mayor para prestar a largo plazo (más inflación esperada, más deuda pública o menos demanda). Eso empina la curva.
Si la liquidez mejora, ¿por qué hay cautela?
Porque mejora desde niveles bajos y a la vez vemos apalancamiento alto y dispersión baja (premios de riesgo comprimidos). La historia dice que, con este cóctel, es fácil tener episodios de volatilidad.
¿Qué indica que “todo paga parecido”?
Que los diferenciales de crédito y las dispersions entre activos están muy comprimidos: el extra que recibes por aceptar más riesgo es pequeño.
