¿Por qué suben los tipos a largo plazo?

¿Por qué suben los tipos a largo plazo y la curva gana pendiente?

En los últimos meses, los rendimientos de los bonos a 10–30 años han avanzado algo más que los de corto. El movimiento está siendo gradual y ordenado, y responde sobre todo a mayor prima por plazo, más oferta de deuda y menor presencia de compradores oficiales, más que a una inflación desanclada.

1) ¿Qué está ocurriendo?

Pedir dinero “a muchos años” suele exigir un interés algo mayor que “a pocos años”. Ese extra es la prima por plazo. Hoy, en EE. UU., Alemania y Reino Unido, esa prima está algo más alta por tres motivos:

• Oferta de deuda: más emisiones que absorber.
• Menos red de seguridad oficial: bancos centrales compran/reinvierten menos que antes.
• Inflación “pegajosa” pero contenida: no desanclada, pero tampoco tan baja como en 2010–2019.

Resultado: los tramos 10–30 años suben más que el 2 años → la curva tiene más pendiente (bear steepening).

2) Dos lecturas posibles… y cuál pesa más hoy

• Lectura A (crecimiento nominal algo mayor): políticas fiscal/monetaria favorecen un crecimiento nominal suficiente para licuar deuda con el tiempo.
• Lectura B (prima por plazo/oferta/fiscal): el mercado cobra más por prestar a plazos largos ante más papel y mayor incertidumbre fiscal.

Hoy pesa más la Lectura B. Es decir: el tramo largo sube más por prima/oferta que por expectativas de inflación disparadas.

3) ¿Dónde podría estabilizarse este “goteo” en los 10 años?

Piensa en zonas de frenado (no “objetivos”), donde históricamente reaparece demanda estructural y las condiciones financieras ya son exigentes:

• EE. UU. (10Y): 4,6–4,9%, con cola de estrés hasta ~5,1%.
• Alemania (Bund 10Y): 3,0–3,2%, cola hasta ~3,35%.
• Reino Unido (Gilt 10Y): 5,0–5,3%, cola hasta ~5,5%.

Catalizadores de estabilización (ejemplos): mejor cobertura en subastas largas; comunicación de bancos centrales sobre balances (QT/reinversiones); datos que apunten a moderación de crecimiento nominal; estabilización de la prima por plazo.

4) ¿Cómo quedaría la pendiente 2–30 si se confirma la estabilización?

Escenario informativo (rango):

• EE. UU. (2s–30s): +130–160 pb
• Alemania (2s–30s): +140–180 pb
• Reino Unido (2s–30s): +150–190 pb

Traducción: curvas con más pendiente, pero sin indicios de disfunción.

5) Qué debería vigilar un lector profesional

• Subastas y calendario de emisiones (peso del 10–30 años, bid-to-cover, participación indirecta).
• Mensajes de balance de bancos centrales (QT, reinversiones, mezcla de ventas por tramos).
• Indicadores de inflación/actividad: si sorprenden a la baja, suelen favorecer la estabilización del largo.
• Prima por plazo en modelos públicos: su estabilidad sugiere que el tramo largo podría frenarse.

6) ¿Intervendrán los bancos centrales?

La prioridad es la estabilidad del mercado. Las actuaciones suelen venir por disfunción (liquidez/volatilidad) y no por un nivel concreto de TIR. Los instrumentos acostumbran a ser temporales y acotados (comunicación, ritmo de QT, reinversiones o ajustes técnicos en ventas).

Disclaimer:

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