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*Datos actualizados a fecha: 30/06/2025

Desde la presentación del “Big Beautiful Bill” y el rechazo explícito de Musk al abandono de la austeridad— la Administración estadounidense ha reorientado su narrativa para forzar a la baja los tipos reales, que entonces marcaba un pico del 2,2 % a 10 años. Para ello ha redoblado la presión sobre Powell, incluso con el anuncio de una early nomination para la Reserva Federal. El Congreso, por su parte, acaba de aprobar el “Genius Act”, que crea demanda estructural de Treasuries, mientras prometen rebajar los requerimientos de capital bancario y avanzar en la desregulación como motor de crecimiento. El problema es que todo ello llega en un contexto en el que el crecimiento se ha desplomado, poniendo en cuestión la sostenibilidad de la deuda. Aun así, a base de “futuribles” y forward guidance, Washington ha conseguido domesticar la parte larga de la curva y tras las muestras de poderío militar con el bombardeo de Irán, han vuelto a proclamar que el excepcionalismo americano is back. Resultado: activos de riesgo desatados y bolsas americanas haciendo nuevos máximos, mientras el dólar continúa su devaluación.

Durante el mes hemos aprovechado para realizar algunos ajustes en la parte corta de la cartera, aprovechando también el aumento de emisiones para incorporar nuevos nombres en crédito. Por lo demás seguimos con una cierta cautela ante el deterioro de los números de crecimiento, y la perspectiva de un repunte en las lecturas de inflación en EEUU debido, entre otros, a efectos base. El fondo a terminado el mes con un alza del +0.59%, frente a una corrección de -0.09% del agregado europeo, o del -1.46% de agregado global en euros.