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*Datos actualizados a fecha: 31/10/2025

Comenzábamos octubre con unas tires tensionadas entre reuniones de bancos centrales, y datos de empleo americanos todavía propicios. El resurgir de las fricciones comerciales con China y las nuevas tensiones geopolíticas en Oriente Medio afectaban al crédito y daban soporte a los tramos intermedios de la curva americana. La tensión ligada a tierras raras se relajó hacia final de mes tras la cumbre entre Trump y Xi, contribuyendo a mejorar el apetito por el riesgo. La FED ejecutó su segundo recorte de 25 pb tras el de septiembre, mientras que el BCE se reafirmaba en su pausa, respaldado por una inflación más controlada que en EE. UU. aún se mantenía más elevada. Ambos bloques registraban leves repuntes a comienzos de mes. Las actas de septiembre mostraban a una Fed más cauta ante el posible enfriamiento del mercado laboral y los riesgos de liquidez derivados del techo de deuda, reconociendo que el QT podría estar entrando en su fase final. Los resultados empresariales del sector tecnológico fueron mixtos, y un PIB estadounidense mejor de lo esperado añadió aún más volatilidad a un mercado donde el sentimiento inversor se muestra cada vez más reactivo ante el ruido geopolítico y las elevadas valoraciones.

En este entorno, llevamos a cabo una rotación táctica con el objetivo de elevar la calidad y reforzar el equilibrio de la cartera: aumentamos la exposición a deuda soberana y protección frente a inflación mediante linkers de vencimientos largos, mientras reducíamos la beta de crédito, especialmente en el segmento financiero, donde el binomio rentabilidad-riesgo se había deteriorado. Los principales contribuyentes positivos del mes vinieron así de la mano de los linkers, los convertibles y los corporates europeos de alta calidad, en contraste con los financieros y el high yield en euro, que ofrecieron los peores resultados relativos.