ENG 
Al evaluar la solicitud de un préstamo corporativo, la principal preocupación del banco es la capacidad de pago dentro de los plazos acordados. En última instancia, el departamento de riesgo de crédito determina la concesión del préstamo. Ante la ausencia de garantía o avales, la entidad asume un riesgo de impago que podría derivar finalmente en un crédito fallido.
Para entender cómo se construye un scoring empresarial, primero hay que entender de dónde salen los datos que se requiren: los estados financieros.
Pequeña introducción a la contabilidad
La base para que un analista de riesgos pueda evaluar a una empresa es que la misma lleve una contabilidad adecuada. El origen de la contabilidad moderna se remonta al siglo XV, cuando el fraile italiano Luca Pacioli, considerado el padre de la contabilidad moderna, formalizó el sistema de contabilidad por partida doble.
En este sistema, cada transacción se registra en al menos dos cuentas, utilizando los conceptos de debe y haber, los cuales siempre deben igualarse:
Debe = Haber
Por ejemplo, si una empresa de venta de ropa compra mercancías por valor de 1.000 €, la contabilidad refleja:
- en el debe, un aumento de sus existencias, ya que dispone de más prendas para vender;
- en el haber, la disminución de caja disponible, porque se ha pagado en efectivo.
Este principio constituye la base del sistema contable recogido en el vigente Plan General de Contabilidad (PGC), según el cual se han de elaborar los principales estados financieros, esenciales para el análisis de riesgo de crédito.
Siguiendo esa lógica, se va construyendo la estructura económica (en qué invierte la empresa) y la estructura financiera (cómo se financia), que quedan relacionadas por la ecuación del balance:
Fuente: Elaboración Propia
Atendiendo a la fórmula y asumiendo una liquidación ideal, el Patrimonio Neto sería el dinero que correspondería a los propietarios de la empresa si vendieran todos sus activos y pagaran todas sus deudas.
Los Tres Estados Financieros
Los estados financieros son informes contables que resumen la situación de una empresa desde distintos enfoques. Los más importantes se ilustran en la siguiente imagen:
Fuente: Elaboración Propia
- El balance es una foto en una fecha concreta de lo que se tiene y se debe.
- La Cuenta de Pérdidas y Ganancias es la película de los ingresos y gastos durante un periodo, cuyo resultado es el beneficio o la pérdida.
- El Estado de Flujos de Efectivo muestra cómo el dinero entra y sale.
1º. Balance
Se deriva de la ecuación vista en el punto anterior. Indica, mediante el desglose en cuentas contables, qué tiene la empresa y cómo se financia.
Ejemplo (tienda de ropa):
Fuente: Elaboración Propia
El balance sirve para evaluar solvencia, apalancamiento y liquidez.
2º. Cuenta de Pérdidas y Ganancias (PyG)
Como indica su nombre, la cuenta de PyG recoge los ingresos y gastos de una empresa durante un periodo, y muestra si la empresa ha tenido beneficios o pérdidas. Es el estado que refleja el rendimiento económico del negocio. La cuenta de PyG sigue el principio de devengo: reconoce los ingresos/gastos cuando se generan no cuando se cobran/pagan.
Ejemplo (tienda de ropa):
Fuente: Elaboración Propia
La relación clave que se comprueba aquí es:
Ingresos – Gastos = Beneficio Neto
A los efectos de análisis de riesgos para la concesión de crédito, la cuenta de PyG sirve para medir, entre otras cosas, si la empresa genera rentabilidad real que le permita pagar la deuda con la que se financia.
3º. Estado de Flujos de caja (CF)
Este estado financiero refleja los movimientos de entrada y salida de efectivo, así como el saldo final en cuentas bancarias. A diferencia de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias, este informe se rige por el criterio de caja, reflejando los movimientos monetarios en el momento de su ejecución efectiva y prescinde del principio de devengo, registrando la liquidez real.
Cobros – Pagos = Flujo de caja neto
Hay tres tipos de flujos de caja:
- Flujo de Caja Operativo (CFO): Representa el efectivo generado o utilizado en las actividades principales de la empresa. En el ejemplo de la tienda de ropa, correspondería a los cobros por ventas y los pagos a proveedores relacionados con la actividad comercial.
- Flujo de Caja de Inversión (CFI): Comprende los movimientos de efectivo derivados de la adquisición y enajenación de activos no corrientes. Representa las salidas de capital en un periodo determinado destinadas a fortalecer la capacidad operativa futura, por ejemplo, la compra de vehículos de reparto para la logística del negocio.
- Flujo de Caja de Financiación: Refleja las variaciones de efectivo derivadas de la relación con los accionistas y acreedores financieros. Es el movimiento de dinero entre la empresa y sus propietarios o acreedores, es decir, los movimiento asociados al financiamiento estructural del negocio.
Ejemplo de Flujo de Caja Operativo (tienda de ropa):
El Flujo de caja determina la liquidez real que una empresa genera en un periodo determinado. Si el resultado es positivo, indica capacidad de pago y reinversión; si es negativo, indica que podría necesitar financiación.
Conexión de los tres estados
Si bien el balance muestra la estructura financiera, no garantiza por sí solo si la empresa dispone de dinero líquido para afrontar sus obligaciones. De igual modo, aunque la cuenta de Pérdidas y Ganancias refleja los resultados, estos no siempre se traducen en disponibilidad monetaria. Por su parte el estado de flujos de caja sí muestra el efectivo real generado, pero este debe contrastarse con el calendario de pago de su deuda y compromisos puntuales.
En consecuencia, la evaluación de la solvencia de una solicitud de financiación requiere necesariamente el análisis completo de los tres estados financieros.
Factor tiempo
Al analizar estados financieros, el factor clave es el tiempo. Como se ha mencionado, el balance es una fotografía en una fecha concreta (normalmente cierre anual, a 31 de diciembre) mientras que PyG y CF recogen lo ocurrido durante un periodo (por ejemplo, el año completo). Por eso en riesgos se suele trabajar con varios ejercicios consecutivos (3-5 años) para ver la evolución interanual y detectar si la mejora o el deterioro es estructural o puntual. Además, si el último cierre anual se hizo hace meses, se utiliza una ventana más reciente con los estados financieros provisionales disponibles a la fecha más cercana al análisis de riesgos que se va a llevar a cabo, al objeto de identificar la posición real lo más actualizada posible.
Ratios y métricas
Cuando se analiza una empresa se usan ratios (una relación entre dos cifras que te permite comparar o interpretar algo) derivados de los estados financieros. Esto facilita el análisis y normaliza magnitudes para poder comparar entre empresas similares.
Ratios del balance
Es común dividir partidas entre el total activo o entre el total pasivo + patrimonio neto. En porcentaje, la estructura se ve mucho más clara:
Con el balance se analiza principalmente endeudamiento, solvencia y liquidez, para los cuales existen ratios cuyo uso está muy extendido en el ámbito del análisis de riesgos. A continuación, se aplicará el análisis utilizando una tabla de balance más completa, nuevamente en euros.
Debe tenerse en cuenta que el activo se agrupa en corriente (aquellos elementos que se espera convertir en dinero en un plazo inferior a un año) y no corriente (los que se convertirán en dinero en un plazo superior a un año).
De forma análoga, el pasivo se clasifica en corriente, que incluye las obligaciones exigibles en menos de un año tomando como referencia la fecha de cierre de balance, y no corriente, las obligaciones con vencimiento superior a un año.
Además, el activo suele ordenarse de menor a mayor liquidez, mientras que el pasivo se ordena de mayor a menor plazo de exigibilidad.
Fuente: Elaboración propia
Ahora sí, se pueden calcular ratios representativos del balance:
Fuente: Elaboración Propia
Ratios de la cuenta pérdidas y ganancias
Aquí lo importante son los márgenes y la eficiencia. Por eso se normaliza todo sobre ventas:
Fuente: Elaboración Propia
Este formato permite ver márgenes directamente. En este ejemplo, la tienda tiene un margen bruto del 52 %, lo cuál supone un buen margen sobre coste, aunque termina con un margen neto del 8 %, que es moderado.
La magnitud más importante que se extrae de la cuenta de pérdidas y ganancias es el resultado operativo o EBITDA (siglas en inglés de ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones). Se obtiene tras restarle a lo que vende una empresa lo que le ha costado producir esos productos, sueldos de los empleados, gastos en publicidad… En nuestro ejemplo anterior que está simplificado y no presenta amortizaciones se calcularía de la siguiente forma, lo que en realidad constituye el EBIT:
Ingresos por ventas – Coste mercancía vendida – Alquiler – Sueldos y SS – Otros gastos = 25.000 – 12.000 – 4.000 – 5.000 – 1.000 = 3.000 €
Expresión principal flujos de caja
El Flujo de caja libre (FCF por sus siglas en inglés) es el dinero real que entra o sale de la empresa al cabo de un año. Aquí ya no se considera depreciaciones, amortizaciones ni ningún otro efecto contable.
FCF = CFO - CapEx
Del ejemplo de flujos de caja anterior se tenía que el CFO era de 3.000 €, pero no se ha hecho referencia a los gastos de capital (CapEx), porque no se ha mostrado un ejemplo de flujos de caja de inversión (CFI). El CaPex son todas las inversiones que ha realizado la compañía en bienes de capital, como nuevas fábricas, maquinaria…
Rating bancario
Con todos estos datos sobre la mesa, el banco puede analizar, de forma simplificada, si la empresa presenta una salud aceptable como para considerarla capaz de cumplir con la devolución de un préstamo. En la práctica un rating suele construirse combinando variables cuantitativas, como ratios de solvencia y liquidez, y cualitativas, como el sector, estabilidad del negocio y concentración de clientes/proveedores. Asignando pesos a cada uno de los ratios y haciendo una suma ponderada normalizada para dar un valor, por ejemplo, del 1 al 10, que indica la calidad crediticia de la empresa.
Si te resultó interesante, en artículo Riesgo de Crédito, modelos de Inteligencia Artifical, se abordó riesgo de crédito desde un enfoque de Inteligencia Atificial.
